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통화량
특정 시기에 시장에 돌고 있는 화폐의 양 위키백과, 무료 백과사전
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거시경제학에서 통화량(通貨量, Money supply) 또는 통화공급(通貨供給)은 특정 시점에 시장이 보유하고 있는 돈의 총량을 의미한다. "돈"을 정의하는 여러 가지 방법이 있지만, 표준적인 측정 방법은 일반적으로 유통되는 통화(즉, 물리적인 현금)와 요구불 예금(금융기관 장부에 있는 예금자의 쉽게 접근 가능한 자산)을 포함한다.[1][2] 통화량 데이터는 보통 국가통계청이나 해당 국가의 중앙은행에서 기록되고 발표된다. 경험적 통화량 측정치는 돈의 정의를 얼마나 폭넓게 포괄하는지에 따라 일반적으로 M1, M2, M3 등으로 명명된다. 정확한 정의는 국가마다 다르며, 부분적으로는 각국 금융 기관의 정의에 따라 달라진다.
M1과 같은 협의의 통화량 지표에서도 통화량의 가장 큰 부분은 상업은행의 예금으로 구성되며, 중앙은행이 발행한 통화(지폐와 주화)는 현대 경제에서 전체 통화량의 작은 부분만을 차지한다. 따라서 통화량 변화의 중요한 결정 요인은 대중의 통화 및 은행 예금 수요와 상업은행의 융자 공급이다. 이러한 결정은 중앙은행의 통화 정책, 특히 이자율 설정에 영향을 받기 때문에 통화량은 궁극적으로 비은행, 상업은행 및 중앙은행 간의 복잡한 상호작용에 의해 결정된다.
통화주의 학파가 지지하는 화폐수량설에 따르면, 통화량 증가와 인플레이션 사이에는 밀접한 인과관계가 있다. 특히 1970년대와 1980년대에 이 아이디어가 큰 영향을 미쳤고, 이 기간 각국의 주요 중앙은행은 통화량을 안정적으로 증가시키는 통화 정책 목표에 따라 통화량을 면밀히 통제하려고 시도했다. 그러나 화폐 수요가 너무 불안정하여 의도한 대로 전략이 작동하지 않는다는 것이 일반적으로 밝혀져 이 전략은 비현실적인 것으로 나타났다.
결과적으로 통화량은 통화 정책에서 핵심적인 역할을 잃었으며, 오늘날 중앙은행은 일반적으로 통화량을 통제하려고 하지 않는다. 대신 이자율 조정에 집중하며, 선진국에서는 일반적으로 통화량에 대한 특별한 강조를 거의 하지 않는 직접적인 물가안정목표제의 일환으로 이루어진다. 그러나 통화량 측정치는 중앙은행이 고용 및 인플레이션과 같은 핵심 변수의 미래 움직임을 판단하기 위해 모니터링하는 많은 경제 지표 중 하나로서 통화 정책에서 여전히 역할을 할 수 있다.
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통화량 지표
요약
관점
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통화량에는 몇 가지 표준 측정 방법이 있으며,[4] 이는 협의의 통화 집계부터 광의의 통화 집계까지 스펙트럼 또는 연속체에 따라 분류된다. 협의의 측정치는 가장 유동적인 자산(통화, 수표 예금)만을 포함한다. 광의의 측정치는 유동성이 낮은 유형의 자산(양도성 예금 증서 등)을 추가한다.
이 연속체는 통화의 종류가 통화 정책에 의해 어느 정도 통제되는 방식과 일치한다. 협의의 측정치는 통화 정책에 따라 더 직접적으로 영향을 받고 통제되며, 광의의 측정치는 통화 정책 조치와의 연관성이 협의통화보다 떨어진다.[5]
다양한 종류의 화폐는 일반적으로 "M"으로 분류된다. "M"은 보통 M0(가장 협의)부터 M3(일부 국가에서는 M4[6]) (가장 광의)까지 다양하지만, 중앙은행의 발표나 계량에서 실제로 어떤 "M"에 초점을 맞추는지는 특정 기관에 따라 달라진다. 미국의 경우 각 "M"의 일반적인 구성은 다음과 같다.
- M0: 영국과 같은 일부 국가에서 M0는 은행 지급준비금을 포함하므로 M0는 본원통화 또는 협의통화라고 불린다.[11]
- MB: 본원통화 또는 총 통화라고 불린다.[7] 이는 다른 형태의 화폐(아래에 나열된 수표 예금과 같은)가 생성되는 기반이며 전통적으로 통화 공급의 가장 유동적인 측정치이다.[12]
- M1: 은행 지급준비금은 M1에 포함되지 않는다.
- M2: M1과 M1의 "밀접한 대체재"를 나타낸다.[13] M2는 M1보다 더 광범위한 통화 분류이다.
- M3: M2에 대규모 및 장기 예금을 더한 것이다.
- MZM: 만기 0일 화폐. 이는 요구 시 액면가로 상환 가능한 금융 자산의 공급을 측정한다.[14][15]
화폐 창조
중앙은행과 상업은행 모두 신용 창출 과정에서 역할을 한다. 요약하자면, 전 세계적으로 사용되는 부분지급준비금제도에서 화폐는 두 가지 유형으로 나눌 수 있다.[16][17][18]
- 중앙은행 통화 – 통화 및 중앙은행 예금 계정을 포함한 중앙은행의 채무
- 상업은행 통화 – 당좌 예금 및 저축 예금을 포함한 상업은행의 채무
통화량 통계에서 중앙은행 통화는 MB이며, 상업은행 통화는 M1–M3 구성 요소로 나뉘며, 여기서 비 M0 구성 요소를 이룬다.
개인과 기업이 경제 활동을 수행하는 데 사용하는 화폐의 가장 큰 부분은 상업은행 화폐, 즉 은행 및 기타 금융 기관이 발행한 예금이다. 영국에서는 예금 화폐가 중앙은행이 발행한 통화를 30배 이상 초과한다. 미국에서는 국가 통화가 전 세계의 많은 거래에서 합법적 및 불법적으로 사용되는 특별한 국제적 역할을 하기 때문에 그 비율이 여전히 8대 1 이상이다.[19] 상업은행은 대출을 하고 동시에 차용인의 은행 계좌에 일치하는 예금을 생성할 때마다 화폐를 창조한다. 반대로 차용인이 대출 원금을 상환할 때 화폐는 소멸된다.[20] 따라서 통화량의 움직임은 상업은행이 대출과 그에 따른 예금을 공급하려는 결정과 대중이 통화 및 은행 예금을 요구하는 행동에 크게 좌우된다.[19] 이러한 결정은 중앙은행의 통화 정책에 영향을 받으므로 통화량은 궁극적으로 은행, 비은행 및 중앙은행 간의 복잡한 상호작용에 따라 생성된다.[21]
오늘날 중앙은행이 유통되는 화폐의 양을 통제하려고 하는 경우는 거의 없지만, 중앙은행의 정책은 상업은행과 고객 모두의 행동에 여전히 영향을 미친다. 중앙은행 지급준비금에 대한 이자율을 설정할 때 은행 대출 이자율이 영향을 받으며, 이는 다시 수요에 영향을 미친다. 중앙은행은 또한 다양한 공개시장운영에 참여함으로써 통화 공급에 더 직접적으로 영향을 미칠 수 있다.[20] 그들은 국채나 재무부 채권과 같은 정부 증권을 매입함으로써 통화량을 늘릴 수 있다. 이것은 상업은행의 비유동성 증권을 중앙은행의 유동성 예금으로 전환함으로써 은행 시스템의 유동성을 증가시킨다. 이것은 또한 수요 증가로 인해 그러한 증권의 가격이 상승하고 이자율이 하락하게 한다. 반대로, 중앙은행이 통화량을 "긴축"할 때, 그들은 공개 시장에서 증권을 매각하여 은행 시스템에서 유동 자금을 회수한다. 그러한 증권의 가격은 공급이 증가함에 따라 하락하고 이자율은 상승한다.[22]
일부 경제학 교과서에서는 화폐 및 지급준비금 시장의 공급-수요 균형이 중앙은행의 본원통화와 상업은행 예금을 포함하는 결과 통화 공급 간의 간단한 이른바 통화승수 관계로 표현된다. 이것은 상업은행의 지급준비금-예금 비율과 대중의 화폐 수요를 결정하는 여러 다른 요인을 무시하는 간단한 단순화이다.[19][20][23]틀:Sps
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국가별 통화량 정의
요약
관점
동아시아
대한민국
한국은행은 주요통화지표로 총 4가지 통화량 지표를 발표하고 있다. 2002년부터 국제 통화 기금(IMF)의 권고에 따라 M1, M2, Lf를 발표했으며 2006년 6월부터는 L을 새롭게 작성해 발표한다. 각 통화 총량의 정의는 다음과 같다.[24]
- M1(협의통화): 시중에 유통되는 현금에 예금취급기관의 결제성예금을 더한 것. 결제성예금이란 요구불예금과 수시입출식저축성예금 등 현금 급의 유동성을 가진 금융상품으로 정의한다.
- M2(광의통화): M1에 예금취급기관의 각종 저축성예금, 시장형 금융상품, 실적배당형 금융상품, 금융채, 거주자외화예금 등을 더한 것. 다만 유동성이 낮은 만기 2년 이상의 장기 금융상품은 제외된다.
- Lf(금융기관유동성): M1에 예금취급기관의 만기 2년 이상 정기예적금, 금융채, 금전신탁 등과 생명보험회사의 보험계약준비금, 증권금융회사의 예수금 등 유동성이 상대적으로 낮은 금융상품까지 포함한 것.
- L(광의유동성): Lf에 기업 및 정부 등이 발행하는 기업어음, 회사채, 국공채 등 유가증권을 더한 것. 가장 광의적인 유동성 지표다.
홍콩
홍콩 기본법과 홍콩 반환 협정은 홍콩이 통화 발행에 관하여 완전한 자율성을 유지하도록 규정한다. 홍콩의 통화는 정부와 홍콩의 사실상 중앙은행인 홍콩금융관리국의 감독하에 세 개의 지역 은행에 의해 발행된다. 지폐는 홍콩지폐인쇄유한공사에서 인쇄된다.
은행은 미 달러로 동등한 환율이 예치되어 있을 때만 홍콩 달러를 발행할 수 있다. 통화위원회 시스템은 홍콩의 전체 본원통화가 연계 환율로 미 달러에 의해 뒷받침되도록 보장한다. 담보 자원은 홍콩의 외환 기금에 보관되며, 이는 세계에서 가장 큰 공식 외환보유고 중 하나이다. 홍콩은 또한 방대한 미 달러 예금을 보유하고 있으며, 2014년 9월 현재 공식 외환보유액은 3,313억 미 달러이다.[25]
통화 페그 역사
홍콩의 환율 체제는 시간이 지남에 따라 변동되었다.
- 1967년: 파운드화가 평가절하되었고, 페그는 1실링 3페니(1파운드 = HK$16)에서 1실링 4½페니(1파운드 = HK$14.5455)로 인상되었다. 미 달러로 환산하면 통화는 미화 1달러 = HK$5.71에서 미화 1달러 = HK$6.06으로 변동되었다.
- 1972년: 미 달러에 고정, 미화 1달러 = HK$5.65
- 1973년: 미화 1달러 = HK$5.085
- 1974년에서 1983년: 홍콩 달러 변동 환율제
- 1983년 10월 17일: 통화위원회 시스템을 통해 미화 1달러 = HK$7.80에 고정
- 2005년 5월 18일: 미 달러 대비 7.75의 하한 및 상한 보장 한도 설정. 2005년 5월 23일부터 6월 20일 사이에 하한은 7.80에서 7.85로 낮아졌다. 통화당국은 이것이 홍콩과 미국 간의 이자율 격차를 줄이고 홍콩 달러가 런민비 재평가에 대한 투기적 베팅의 대리 역할을 하는 것을 방지하기 위함이라고 밝혔다.
일본
유럽
유로존
유럽 중앙은행의 유로 지역 통화 총량 정의는 다음과 같다.[27]
- M1: 유통 중인 통화와 당좌예금
- M2: M1과 만기 2년 이내의 예금 및 3개월 이내에 해지 가능한 예금
- M3: M2와 환매조건부채권, 머니마켓펀드(MMF) 주식/단위, 2년 이내의 채무 증권
영국
영국의 공식 측정치는 두 가지뿐이다. M0는 "광의의 본원통화" 또는 "협의통화"로 불리며, M4는 "광의통화" 또는 단순히 "통화량"으로 불린다.
- M0: 유통 중인 지폐와 주화에 잉글랜드 은행의 은행 지급준비금 잔액을 더한 것. (2006년 5월 잉글랜드 은행이 머니마켓 개혁을 도입하면서, M0 발표를 중단하고 유통 중인 지폐와 주화를 보완하기 위해 잉글랜드 은행의 지급준비금 잔액 시리즈를 발표하기 시작했다.[28])
- M4: 은행 외 현금(즉, 대중 및 비은행 기업에 유통되는 현금)에 민간 부문 소매 은행 및 주택 조합 예금, 민간 부문 도매 은행 및 주택 조합 예금, 그리고 양도성예금증서를 더한 것.[29] 2010년 영국의 총 통화량(M4)은 2조 2천억 파운드였으며, 실제 유통 중인 지폐와 주화는 470억 파운드로, 실제 통화량의 2.1%에 불과했다.[30]
다양한 화폐 저장 형태를 반영하기 위해 여러 가지 통화 공급 정의가 존재한다. 은행 예금, 특히 시간 제한 저축 예금의 특성상 M4는 가장 비유동적인 화폐 측정치이다. 반대로 M0는 가장 유동적인 통화 공급 측정치이다.
북아메리카
미국
미국 연방준비제도는 2006년까지 세 가지 통화 총량에 대한 데이터를 발표했으며, 이후 M3 데이터 발표를 중단하고[32] M1 및 M2 데이터만 발표했다. M1은 주로 지급에 사용되는 화폐, 즉 기본적으로 유통 통화 및 당좌 예금 잔액으로 구성된다. M2는 M1에 거래 계좌와 유사하며 대부분 원금 손실 없이 비교적 쉽게 M1으로 전환할 수 있는 잔액을 포함한다. M2 지표는 주로 가계가 보유하는 것으로 생각된다. 중단되기 전에는 M3가 M2에 개인 이외의 주체가 보유하고 은행 및 저축 기관이 신용 수요를 충족하기 위해 M2 유형 잔액을 보충하기 위해 발행한 특정 계좌와 기관 투자자가 보유한 머니 마켓 뮤추얼 펀드의 잔액을 포함했다. 총량은 지표로서의 신뢰성이 변함에 따라 통화 정책에서 다른 역할을 해왔다. 주요 구성 요소는 다음과 같다.[33]
- M0: 주화를 포함한 모든 물리적 통화의 총액. M0 = 연방준비은행권 + 미국 지폐 + 주화. 통화가 사설 은행 시스템 내부에 예비금으로 보유되든 외부에 보유되든 관계없다.
- MB: 모든 물리적 통화의 총액에 연방준비제도 예금 (은행만 연준에 예치할 수 있는 특별 예금)을 더한 것. MB = 주화 + 미국 지폐 + 연방준비은행권 + 연방준비제도 예금
- M1: 사설 은행 시스템 외부의 M0 (현금/주화) 총액에 요구불 예금, 여행자수표 및 기타 수표성 예금 + 대부분의 저축 예금을 더한 것.
- M2: M1 + 머니 마켓 계좌, 소매 머니 마켓 뮤추얼 펀드, 소액 정기 예금 (10만 달러 미만의 양도성예금증서).
- MZM: '만기 0일 화폐'는 화폐유통속도가 역사적으로 인플레이션의 가장 정확한 예측 변수였기 때문에 연준이 사용하는 가장 인기 있는 총량 중 하나이다. 이는 M2 – 정기 예금 + 머니 마켓 펀드이다.
- M3: M2 + 기타 모든 양도성예금증서 (대규모 정기 예금, 기관 머니 마켓 뮤추얼 펀드 잔액), 유로달러 예금 및 환매조건부채권. 2006년 3월 23일 이후, M3는 비용 때문에 앨런 그린스펀의 마지막 조치 중 하나로 미국 중앙은행에 의해 더 이상 발표되지 않는다.[32] 그러나 다양한 사설 기관에서 여전히 추정치가 생산되고 있다.
- M4-: M3 + 기업어음
- M4: M4- + 재무부 채권 (또는 M3 + 기업어음 + 재무부 채권)
- L: 연방준비제도가 더 이상 추적하지 않는 가장 광범위한 유동성 측정치. L은 M4 + 은행 인수인수와 매우 유사하다.
- 통화승수: M1 / MB. 2015년 12월 3일 기준 0.756이었다.[34] 1 미만의 승수는 역사적으로 이례적인 일이지만, 이는 M1보다 M2의 인기가 높고 2008년 이후 정부가 엄청난 양의 MB를 창출했음을 반영한다.
2020년 이전에는 저축 계좌가 M1의 일부가 아닌 M2로 분류되었는데, 이는 연준이 이를 "거래 계좌"로 간주하지 않았기 때문이다. (저축 계좌에서 벌칙 없이 수행할 수 있는 거래는 주기당 6회로 제한되었다.) 2020년 3월 15일, 연방준비제도는 모든 예금 기관에 대한 지급준비금 요건을 폐지하고, 지급준비금 대상인 "거래 계좌"와 비지급준비금 대상인 "저축 예금" 간의 규제적 구분을 불필요하게 만들었다. 2020년 4월 24일, 이사회는 저축 예금에 대한 월 6회 이체 한도를 삭제하여 이 규제적 구분을 제거했다. 이때부터 저축 계좌 예금은 M1에 포함되었다.[9]
재무부가 현금과 연준에 특별 예금 계정(TGA 계정)을 보유할 수 있고 실제로 보유하지만, 이 자산은 어떤 총량에도 포함되지 않는다. 따라서 본질적으로 연방 정부(재무부)에 납부되는 세금은 통화 공급에서 제외된다. 이를 상쇄하기 위해 정부는 특정 한도를 초과하는 모든 수입이 민간 은행에 재예치되는 재무부 세금 및 대출 (TT&L) 프로그램을 만들었다. 세금 수입이 은행 시스템의 지급준비금 양을 감소시키지 않을 것이라는 아이디어이다. TT&L 계정은 요구불 예금이지만 M1 또는 다른 어떤 총량에도 포함되지 않는다.
연방준비제도는 2005년에 M3 통계 발표를 2006년 3월에 중단할 것이라고 발표하면서, M3가 M2와 비교하여 경제 활동에 대한 추가 정보를 전달하지 않았으며, 따라서 "수년 동안 통화 정책 과정에서 역할을 하지 않았다"고 설명했다. 따라서 M3 데이터를 수집하는 비용이 데이터가 제공하는 이점을 초과했다.[32] 일부 정치인들은 연방준비제도가 M3 통계 발표를 중단하기로 한 결정에 대해 반대 의견을 표명했으며, 미국 의회에 연방준비제도가 그렇게 하도록 요구하는 조치를 취할 것을 촉구했다. 론 폴 하원의원(R-TX)은 "M3는 연준이 새로운 화폐와 신용을 얼마나 빨리 창출하는지를 가장 잘 설명한다. 상식적으로 정부 중앙은행이 아무것도 없는 상태에서 새로운 화폐를 창출하는 것은 유통되는 각 달러의 가치를 하락시킨다"고 주장했다.[35] M3를 계산하는 데 사용되는 일부 데이터는 여전히 정기적으로 수집 및 발표된다.[32] 현재 민간 부문에서 M3 데이터의 대체 소스를 얻을 수 있다.[36]
미국에서 은행의 지급준비금은 은행이 보유한 미국 통화(일명 "금고 현금"[37])와 연방준비제도 계좌의 잔액으로 구성된다.[38][39] 이 목적을 위해 보유 현금과 연방준비제도("연준") 계좌의 잔액은 상호 교환 가능하며(둘 다 연준의 의무이다). 지급준비금은 연방 기금 시장, 대중의 예금, 연준 자체로부터의 차입 등 모든 출처에서 나올 수 있다.[40]
2013년 4월 기준 본원통화는 3조 달러였으며,[41] 가장 광범위한 통화량 측정치인 M2는 10조 5천억 달러였다.[42]
오세아니아
오스트레일리아
오스트레일리아 준비은행은 통화 총량을 다음과 같이 정의한다.[43]
- M1: 유통 통화와 민간 비은행 부문의 은행 당좌 예금[44]
- M3: M1에 민간 비은행 부문의 기타 모든 은행 예금과 은행 양도성예금증서를 더하고 은행 간 예금을 뺀 것
- 광의통화: M3에 비은행 금융기관의 민간 부문 차입금을 더하고 비은행 금융기관의 통화 및 은행 예금 보유액을 뺀 것
- 본원통화: 민간 부문의 지폐 및 주화 보유액에 오스트레일리아 준비은행(RBA)에 대한 은행 예금과 민간 비은행 부문에 대한 기타 RBA 부채를 더한 것.
뉴질랜드
뉴질랜드 준비은행은 통화 총량을 다음과 같이 정의한다.[45]
- M1: 대중이 보유한 지폐 및 주화와 수표 예금, 기관 간 수표 예금 제외, 중앙 정부 예금 제외
- M2: M1 + M1 이외의 모든 콜 자금(콜 자금은 오버나이트 머니 및 중도 해지 벌칙 없이 해지할 수 있는 조건의 자금 포함)에서 기관 간 M1 이외의 콜 자금을 뺀 것
- M3: 가장 광범위한 통화 총량. M3 기관의 모든 뉴질랜드 달러 자금과 비 M3 기관과의 준비은행 환매조건부채권을 나타낸다. M3는 대중이 보유한 지폐 및 주화와 뉴질랜드 달러 자금에서 M3 기관 간 채권 및 중앙 정부 예금을 뺀 것으로 구성된다.
남아시아
인도
인도 준비은행은 통화 총량을 다음과 같이 정의한다.[46]
- 본원통화 (M0): 유통 통화, RBI에 대한 은행 예금 및 RBI에 대한 '기타' 예금. 정부에 대한 RBI 순신용 + 상업 부문에 대한 RBI 신용 + 은행에 대한 RBI 청구권 및 순외국자산 + 대중에 대한 정부 통화 부채에서 RBI의 순비화폐성 부채를 뺀 값으로 계산된다. 2020년 3월 31일 기준 M0 잔액은 ₹30.297 lakh crore였다.
- M1: 대중이 보유한 통화와 대중의 예금(은행 시스템에 대한 요구불 예금 및 RBI에 대한 '기타' 예금). M1은 2017년 8월 M0의 184%였다.
- M2: M1에 우체국 저축 은행의 저축 예금을 더한 것. M2는 2017년 8월 M0의 879%였다.
- M3 (광의의 통화량 개념): M1에 은행 시스템에 대한 정기 예금을 더한 것으로, 정부에 대한 순은행 신용 + 상업 부문에 대한 은행 신용 + 은행 부문의 순외환 자산 및 대중에 대한 정부 통화 부채에서 은행 부문의 순비화폐성 부채(정기 예금 제외)를 뺀 값으로 구성된다. 2020년 3월 31일 기준 M3는 M0의 555%(즉, ₹167.99 lakh crore)였다.
- M4: M3에 우체국 저축 은행의 모든 예금(국가 저축 증서 (인도) 제외)을 더한 것.[47]
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통화량의 중요성
요약
관점
중앙은행의 통화 정책에서 통화량에 역사적으로 부여된 중요성은 통화량의 움직임이 물가(따라서 인플레이션), 생산량 및 고용과 같은 중요한 경제 변수를 결정할 수 있다는 가정에 기인한다. 실제로 20세기 두 가지 주요 분석 기법인 케인스주의 IS-LM 모형과 통화주의 화폐수량설 둘 모두 통화량에 대한 가정을 기반으로 두고 설명한다.[19]
IS-LM 모형
IS-LM 모형은 존 힉스가 1937년 케인스 거시경제 이론을 설명하기 위해 도입했다. 1940년대부터 1970년대 중반까지는 거시경제 분석의 주요 틀이었으며,[48] 오늘날에도 많은 거시경제학 교과서에서 중요한 개념적 입문 도구로 활용되고 있다.[49] 이 모형의 전통적인 버전에서는 중앙은행이 통화량을 늘리거나 줄이는 방식으로 통화 정책을 수행하며, 이는 이자율에 영향을 미치고 결과적으로 투자, 총수요 및 생산량에 영향을 미친다고 가정한다.
현대 중앙은행이 일반적으로 통화량을 명시적인 정책 변수로 목표로 삼는 것을 중단했다는 사실에 비추어,[50] 일부 최근 거시경제학 교과서에서는 통화량을 조작하는 대신 중앙은행이 정책 이자율을 더 직접적으로 설정하여 정책을 수행하는 사실을 통합하도록 IS-LM 모형이 수정되었다.[22]
화폐수량설
화폐수량설에 따르면 인플레이션은 화폐 공급량의 변동에 의해 발생하며, 중앙은행이 화폐 공급량을 통제하면 인플레이션을 통제할 수 있다. 이 이론은 어빙 피셔의 1911년 교환 방정식에 기반을 두고 있다.[51]
여기서
- 은 국가의 총 통화량,
- 는 각 달러가 1년에 사용되는 횟수(화폐유통속도),
- 는 연간 판매된 모든 재화 및 서비스의 평균 가격,
- 는 연간 판매된 자산, 재화 및 서비스의 양.
실제로 거시경제학자는 거의 항상 실질 GDP를 사용하여 Q를 정의하며, 다른 모든 거래의 역할을 생략한다.[52] 어느 쪽이든, 이 방정식 자체는 경제적 행동을 설명하기보다는 정의상 참인 항등식이다. 즉, 화폐유통속도는 다른 세 변수의 값으로 정의된다. 다른 용어들과 달리 화폐의 유통 속도는 독립적인 측정값이 없으며, PQ를 M으로 나누어야만 추정할 수 있다. 화폐수량설 지지자들은 화폐의 유통 속도가 안정적이고 예측 가능하며, 주로 금융 기관에 의해 결정된다고 가정한다. 이 가정이 타당하다면, M의 변화를 사용하여 PQ의 변화를 예측할 수 있다.[53] 그렇지 않다면, 교환 방정식이 거시경제학 모델이나 물가 예측 도구로 유용하려면 V 모델이 필요하다.
대부분의 거시경제학자는 교환 방정식을 더 규칙적인 경제 행동을 설명하는 화폐 수요 방정식으로 대체한다. 그러나 화폐유통속도의 예측 가능성(또는 그 부족)은 화폐 수요의 예측 가능성(또는 그 부족)과 동등하다(균형 상태에서 실질 화폐 수요는 단순히 Q/V이기 때문).
적어도 경제의 화폐량이 급격히 증가하는 경우, 통화 공급 증가와 장기 물가 인플레이션 사이에 직접적인 관계가 있다는 경험적 증거가 있다.[54] 화폐수량설은 통화주의자들, 특히 밀턴 프리드먼의 초석이었으며, 그는 애나 슈워츠와 함께 1963년에 선구적인 연구에서 1867-1960년 기간 동안 미국에서 화폐와 인플레이션 간의 관계를 기록했다.[19] 1970년대와 1980년대에 통화주의 사상은 점점 더 큰 영향력을 행사했으며, 연방준비제도, 잉글랜드 은행, 독일 분데스방크와 같은 주요 중앙은행들은 통화량을 안정적으로 증가시키는 것을 공식적인 통화 정책 목표로 삼았다.[52]
중요성 감소
1970년대 중반부터 다음 수십 년에 걸쳐 통화 공급량 변동과 소득 또는 물가 변화 사이의 경험적 상관관계가 깨졌고, 적어도 통화 정책에 중요한 단기 및 중기적 시간 범위에서 화폐 수요(또는 동등하게 화폐 유통 속도)가 불안정하다는 명확한 증거가 나타났다. 이는 중앙은행에게 통화량 목표를 덜 유용하게 만들었고 통화 정책 도구로서 통화 공급량의 중요성 감소로 이어졌다. 대신 중앙은행은 일반적으로 이자율을 직접적으로 조절하는 방식으로 전환하여, 화폐 수요의 변동에 맞춰 통화 공급량이 변동하도록 허용했다.[19] 동시에 대부분의 선진국 중앙은행은 통화 정책의 기반으로 직접적인 물가안정목표제를 시행했으며,[55] 이는 통화 공급에 대한 특별한 강조를 할 여지를 거의 남기지 않는다. 미국에서는 폴 볼커 연방준비제도 의장 하에 1979년부터 통화 공급량을 목표로 하는 전략이 시도되었으나, 비실용적인 것으로 판명되어 나중에 포기되었다.[56] 벤저민 M. 프리드먼에 따르면, 통화 정책의 한 요소로서 통화 공급에 적극적으로 영향을 미치려는 중앙은행의 수는 0으로 줄어들고 있다.[19]
오늘날 중앙은행이 일반적으로 통화 공급량을 결정하려고 시도하지 않더라도, 통화 공급량 데이터 모니터링은 정책 입안자들이 검토하는 광범위한 금융 및 경제 데이터의 일환으로 통화 정책 준비에 여전히 역할을 할 수 있다.[57] 통화 공급량의 변화는 상업 은행의 행동과 일반적인 경제 상황에 대한 정보를 담고 있어, 예를 들어 고용과 인플레이션과 같은 핵심 변수의 미래 움직임을 판단하는 데 유용하다.[58] 그러나 이 점에서도 통화 공급량 데이터는 엇갈린 기록을 보여준다. 예를 들어 미국에서는 콘퍼런스 보드 선행경제지수에 원래 10개 선행 지표 중 하나로 실질 통화 공급량(M2) 구성 요소가 포함되어 있었지만, 1989년 이후 선행 지표로서의 성과가 좋지 않다는 것이 확인된 후 2012년에 지수에서 제거되었다.[59]
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같이 보기
각주
참고 문헌
외부 링크
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