플라자 합의

플라자 합의(Plaza Accord)는 1985년 9월 22일 뉴욕의 플라자 호텔에서 프랑스, 서독, 일본, 영국, 미국 사이에 체결된 공동 합의로 외환시장에 개입하여 미국 달러화의 가치를 프랑스 프랑, 독일 마르크, 일본 엔, 영국 파운드 스털링에 대해 절하하는 것을 목표로 하였다. 미국 달러는 이 합의 시점부터 1987년 루브르 합의(Louvre Accord)로 대체될 때까지 상당한 폭으로 절하되었다.^[1][2][3]일부 평론가들은 플라자 합의가 1980년대 후반 일본의 버블 경제에 기여했다고 믿는다.^[4][5][6]

플라자 호텔

배경

폴 볼커 연방준비제도 의장의 긴축 통화 정책과 로널드 레이건 대통령의 1981년에서 1984년까지의 1기 임기 동안의 확장적 재정 정책은 장기 금리를 상승시키고 자본 유입을 촉진하여 달러 가치를 상승(절상)시켰다.^[7] 프랑스 정부는 달러 가치를 낮추기 위한 통화 개입에 강력히 찬성했으나 도널드 리건(영어판) 재무장관이나 베릴 스프링베릴 스프링(영어판)클 통화 담당 차관보 같은 미국 행정부 관리들은 강달러를 미국 경제에 대한 신뢰의 표시로 간주하고 무엇보다 자유 시장의 개념을 지지하며 그러한 계획에 반대했다.^[7] 1982년 G7 베르사유 정상회의(영어판)에서 미국은 다른 회원국들의 요청에 따라 외환시장 개입의 효과에 대한 연구에 동의했으며 그 결과 1983년 G7 윌리엄스버그 정상회의(영어판)에서 위르겐센 보고서(Jurgensen Report)가 발표되었으나 이는 다른 정상들이 기대했던 만큼 개입을 지지하지는 않았다. 달러 절상이 계속되고 무역 적자가 더욱 커짐에 따라 레이건 2기 행정부는 통화 개입을 다른 시각으로 보기 시작했다. 1985년 1월, 제임스 베이커가 신임 재무장관이 되었고 베이커의 보좌관이었던 리처드 다먼리처드 다먼(영어판)이 재무부 부장관이 되었다. 데이비드 멀포드데이비이드 멀포드(영어판)(David Mulford)는 국제 담당 차관보로 합류했다.^[7]

1980년부터 1985년까지 달러는 당시 다음 네 번째로 큰 경제 규모를 가진 국가들의 통화인 일본 엔, 독일 마르크, 프랑스 프랑, 영국 파운드에 비해 약 50% 절상되었다.^[8] 1985년 3월, G7 정상회의 직전에 달러는 영국 파운드 대비 사상 최고치를 기록했으며, 이 가치는 30년 이상 깨지지 않았다.^[9] 이는 미국 산업에 상당한 어려움을 야기했으나, 처음에는 이들의 로비 활동이 정부에 의해 대체로 무시되었다. 금융 부문은 달러 강세로 이익을 얻을 수 있었고, 달러 절하는 인플레이션 억제에 대한 레이건 행정부의 계획과 상충될 수 있었기 때문이다. 이에 제조업체, 서비스 제공업체, 농부들의 광범위한 연합은 외국 경쟁으로부터의 보호를 요구하는 점차 대중의 관심을 끄는 캠페인을 전개하며 대응했다. 주요 참여자로는 곡물 수출업자, 미국 자동차 산업, 캐터필러(C와 같은 미국 중공업 제조업체미국의 중공업 제조업체(영어판), 그리고 IBM 및 모토로라를 포함한 하이테크 기업들이 있었다. 1985년경, 이들의 캠페인은 미국 의회가 보호무역주의 법안 통과를 고려하기 시작할 정도로 충분한 추진력을 얻었다. 이러한 무역 제한에 대한 부정적인 전망은 백악관이 플라자 합의로 이어진 협상을 시작하도록 촉진했다.^[10][11]

이러한 (달러) 평가 절하는 GDP의 3.5%에 달했던 미국의 경상수지 적자를 줄이고 1980년대 초에 시작된 심각한 경기 침체로부터 미국 경제가 회복하는 것을 돕기 위해 정당화되었다. 폴 볼커 휘하의 미국 연방준비제도(Federal Reserve System)는 금리를 인상하여 1970년대의 스태그플레이션 위기를 멈추었다. 인상된 금리는 국내 통화 정책을 충분히 통제하고 인플레이션을 막았다. 1970년대 중반까지 닉슨 대통령은 여러 OPEC 국가들이 석유 거래를 오직 미국 달러(USD)로만 하도록 설득하는 데 성공했으며 그 대가로 미국은 그들에게 역내 군사적 지원을 제공하기로 했다. 달러에 대한 국제적 수요의 이러한 갑작스러운 유입은 1970년대에 미국 달러가 필요로 했던 활력을 제공했다.^[12] 그러나 강달러는 양날의 검으로 국내 소비자, 기업, 그리고 미국 정부에 더 많은 지출력을 부여하는 한편 달러 가치가 재균형될 때까지 미국의 수출을 저해하는 트리핀 딜레마를 유발했다. 미국의 자동차 산업은 회복할 수 없었다.

플라자 호텔 회담

1985년 1월 17일 제임스 베이커(James Baker)가 참석한 G5 회의에서 달러 가치 절하를 위한 소규모 통화 개입에 합의했고 이후 실행되었다. 이 몇 달 동안 미국의 개입은 미미했지만 독일 당국은 2월과 3월에 외환시장에서 달러를 매도하기 위해 대규모로 개입했다. 4월 OECD 회의에서 미국은 국제 통화 개혁을 주제로 주요 산업국 간 회의 개최에 잠재적 관심이 있음을 밝혔고 7월과 8월에 G5 대리인 회의를 통해 플라자 회담 준비가 시작되었다. 1985년 9월 22일 미국, 프랑스, 독일, 일본, 영국의 재무장관과 중앙은행 총재들은 뉴욕 플라자 호텔에서 만나 "달러 이외 통화의 추가적인 질서 있는 절상(appreciate)이 바람직하다"는 공동 성명에 합의했으며, "도움이 될 때에는 이를 장려하기 위해 더욱 긴밀하게 협력할 준비가 되어 있다"고 밝혔다. 그 다음 주 월요일, 이 회담이 공개되자 달러 가치는 다른 통화 대비 4% 하락했다.^[7]

영향

무역 적자

합의 후 첫 2년 동안은 수입품 가격 상승이 단기적으로 수입 물량 감소와 수출 물량 증가를 상회했기 때문에 미국 무역 적자가 오히려 악화되었다.^[7] 그러나 결국 수입이 감소하고 수출이 충분히 증가하여 물량 효과가 평가 효과를 상회하게 되면서 적자는 마침내 감소하기 시작했다.^[7]

(달러) 평가 절하는 무역 상대국들이 미국 수출품을 더 저렴하게 구매할 수 있도록 만들었고 이는 결국 다른 국가들이 미국산 상품과 서비스를 더 많이 구매하게 되었음을 의미하는 것으로 알려져 있다. 플라자 합의는 미-일 무역 적자를 줄이는 데는 실패했지만, 미국 수출품의 경쟁력을 높여 다른 국가들과의 미국 적자를 줄이는 데는 성공했다.^[4] 그 결과, 미국 의회는 합의 이전에 요구되었던 보호무역주의적 무역 장벽을 제정하는 것을 보류했다.^[7]

객관적 실패

조지프 E. 개그넌(Joseph E. Gagnon)은 플라자 합의의 결과가 실제 정책보다는 정책 의도에 대해 금융 시장에 전달된 메시지와 추가적인 달러 매도에 대한 암묵적 위협 때문이었다고 설명한다. 1987년 달러 가치 하락을 중단하기로 결정한 루브르 합의(Louvre Accord) 이후에는 그 반대 방향으로 개입이 훨씬 더 두드러졌다.^[13]

플라자 합의는 서유럽 국가들과의 미국 무역 적자를 줄이는 데는 성공했지만, 일본과의 무역 적자를 완화하려는 주요 목표는 달성하는 데 크게 실패했다. 이러한 적자는 통화 정책에 둔감한 구조적 조건, 특히 무역 조건 때문이었다. 미국 제조업 제품은 수출 시장에서 더 경쟁력을 갖게 되었지만 일본의 수입에 대한 구조적 제약 때문에 일본 내수 시장(영어판)에서는 여전히 성공하기 어려웠다. 1987년에는 미국 달러의 지속적인 하락을 막기 위해 루브르 합의가 체결되었다.

루브르 합의 이후에도 1992년부터 1995년까지의 클린턴 1기 행정부 때와 같이 달러 환율에 대한 몇 차례의 개입이 있었으나, 그 이후 G7 국가들 사이에서는 통화 개입이 거의 없었다. 2000년에는 유럽 중앙은행이 지나치게 절하된 유로화를 지지했다. 일본은행은 2011년 도호쿠 대지진과 쓰나미 이후 엔화의 급격한 절상을 완화하기 위해 미국 등의 협조를 받아 2011년에 마지막으로 개입했다. 2013년, G7 회원국들은 통화 개입을 자제하기로 합의했다. 그 이후 미국 행정부는 (통화 부양책과는 구별되는) 환율 조작에 대한 보다 강력한 국제 정책을 요구해 왔다.^[7]

플라자 합의의 서명은 일본이 국제 통화 시스템 관리의 실질적인 주역으로 부상했음을 반영한다는 점에서 중요했다. 그러나 엔화 가치 상승은 일본 경제에 경기 침체 압력을 가중시켰을 수도 있으며 이에 일본 정부는 대규모 확장적 통화 정책 및 재정 정책으로 대응했다. 이 부양책은 다른 정책들과 결합하여 1980년대 후반 일본의 버블 경제를 초래했다.^[4] 이 때문에 일부 평론가들은 플라자 합의를 버블의 원인으로 지목하는데 버블 붕괴는 일본에서 현재까지도 심각하게 느껴지는 장기간의 디플레이션과 저성장 시기인 '잃어버린 10년'을 초래했다.^[14] 재프리 프랭클(영어판)(Jeffrey Frankel)은 이러한 시점에 대해 동의하지 않으며, 엔화 절상 시기였던 1985~86년과 1990년대 불황 사이에 환율이 더 이상 엔화 가치를 밀어 올리지 않던 1987~89년의 버블 시기가 있었다는 점을 지적한다.^[7] 또한 독일 마르크의 가치 상승은 독일에서 경제 버블이나 불황으로 이어지지 않았다.^[6][5] 경제학자 리처드 워너(영어판)(Richard Werner)는 플라자 합의와 일본의 재무성의 공정할인율 인하 정책 같은 외부적 압력만으로는 버블을 초래한 일본은행의 조치를 설명하기에 불충분하다고 말한다.^[15]

여담

플라자 합의로 1986년도부터 1989년도에 이르기까지 대한민국은 경상수지 흑자를 보는 등의 이익을 보았는데 일본과 수출 경쟁품목이 많은 상황에서 엔화의 가치가 상승하여 상대적으로 한국제품 가격이 싸졌기 때문이다. 시기적으로도 유가하락, 금리인하, 1988 서울 올림픽으로 인한 투자확대 등이 동시에 맞물렸고, 이때의 호황을 저유가, 저금리, 저환율이 맞물렸다고 해서 3저 호황이라고 한다.

같이 보기

• 통화전쟁
• 국제 통화 및 경제 회의(영어판)
• 1936년 삼국 협정(영어판)
• 닷지 라인
• 엔고불황