期貨升水

期貨升水，簡稱升水（英語：contango或forwardation），又稱正價差，是指一種商品的期貨價格比合同到期日預期現貨價格更高的情況^[1]。與之相反的稱為期貨貼水或「逆價差」（backwardation）。

該圖描述了相對於任何未來時間點的預期價格，單個遠期合約的價格隨時間變化的曲線。 升水的期貨合約通常會貶值，直到等於到期日的現貨價格為止。

描述

對於不會腐爛的商品（例如黃金），正價差屬於正常（normal）。在升水情況下，交易者^[2]願意現在支付比未來預期現貨價格更高的費用，以在將來收到某種商品。這種情況可能是由於交易者希望支付更高的價格以在將來的時點購買該商品，而不是支付今天購買該商品所導致的的存儲和攜帶成本。另一方面，套期保值者（商品生產者和商品持有者）樂於出售期貨合約並接受高於預期的收益。 升水市場也稱為正常市場或持有成本市場。

對於易腐爛的商品（例如食物），不同時期交付的商品的價差不屬於升水或貼水，因為它們被視作不同的商品。例如，6月及9月交付的牛奶是兩款不同的商品，因為把牛奶存放3個月，它便會過期。由於易腐爛商品的效用值具有時間性，不同交付日期的同一商品都是不同的商品。