日圆无担保隔夜利率

日圆无担保隔夜利率^[1]（日语：無担保コール翌日物金利／むたんぽコールよくじつものきんり ^{mu tanpo kōru yokujitsu-mono kinri */?}，英语：uncollateralized overnight call rate^[2]），又称东京隔夜平均利率^[3]（TONA、TONAR，Tokyo Overnight Average rate，作为无风险利率）^[4]、无担保隔夜 O/N 利率，指日本金融机关在1年期以下的所谓短期资金借贷市场（拆款市场）中，无需提供担保，并于成交翌日返还的无担保隔夜拆款利率，特指其加权平均値^[5]。属于短期金融市场中的利率之一。无担保隔夜拆款市场自1985年7月创设^[6]。

“TONA”重定向至此。关于西班牙加泰罗尼亚巴塞罗那省名为Tona的市镇，请见“托纳”。

2016年12月28日，该利率被指定为日圆的隔夜无风险利率^[7]，在此场合下称为 TONA。因应伦敦银行间拆款利率（LIBOR）即将终止发布，日本以TONA作为LIBOR的替代利率指标^[3]。

日本银行的目标利率

日本的货币政策过去主要以日本银行（中央银行）向商业银行融通资金的利率“公定步合”（日语：公定歩合）作为政策利率，但自1994年10月17日利率自由化后，银行资金调达主要透过短期金融市场进行，因此改为透过市场利率操作进行干预，无担保隔夜利率取代公定利率，成为政策利率的指标。自2013年4月4日起，操作目标由无担保隔夜利率改为货币基数^[8]。

尽管利率本身非为零，当利率极低时，扣除支付给短资公司的中介费用后，实际利率几近于零（但名义利率仍非零）。

目标利率推移

1995年～2010年的无担保隔夜利率推移（红色：月平均，桃色：目标利率）

日本银行对无担保隔夜利率的目标利率推移如下^[9]：

• 1998年9月9日 - 0.25%^[10]
• 1999年2月15日 - 最初为0.15%，之后进一步引导至约0%（开始零利率政策）^[11]
• 2000年8月11日 - 0.25%（一度解除零利率政策）^[11]
• 2001年2月28日 - 0.15%（再次实施零利率政策）
• 2001年3月19日 - 无目标利率。但实际上约为0%。开始量化宽松政策^[12]
• 2006年3月9日 - 0%^[13]
• 2006年7月14日 - 0.25%（解除零利率政策）
• 2007年2月21日 - 0.5%
• 2008年10月31日 - 0.3%^[14]
• 2008年12月19日 - 0.1%（再次实施零利率政策。因应联邦储备委员会（FRB）实施事实上的零利率政策）
• 2010年10月5日 - 0.0～0.1%
• 2013年4月4日 - 废除目标利率。但实际约为0%。日本银行改以公开市场操作中的货币基数为操作目标。^[8]
• 2024年3月19日 - 约0.0～0.1%^[15]
• 2024年8月1日 - 约0.25%^[16]
• 自2016年1月29日至2024年3月19日，日本实施了附带负利率的量化与质化宽松政策（负利率政策）^[8]，无担保隔夜利率也转为负利率^[6]。

以本利率为基础的金融商品

日圆隔夜利率掉期

日圆隔夜指数掉期（OIS）采用日本银行公布的无担保隔夜 O/N 利率（最终値）作为参照利率^[18]。

此外，透过 OIS 实际成交値与报价（瀑布法）计算出的期限利率（TORF，分别有1M、3M、6M）被作为后LIBOR时代的参照利率。由于TONA仅反映单日交易，并无利率期间结构，且其复利利率不适用于先决或后决结算，尽管OIS流动性不足，仍被视为贷款利率与利率衍生工具之适用参照指标。ISDA亦指定后决复利TONA为LIBOR的替代利率；日本银行也同样将其作为衍生工具的首选参考指标。

SOFR/TONA 基差利率掉期

以美元SOFR与日圆TONA为基础的基差利率掉期^[19]。

无担保隔夜利率期货（TONA期货）

大阪交易所与东京金融交易所发行以 TONA 3个月复利为标的的无担保隔夜利率期货^[20][21]。

TONA复利关联指标

QUICK公司发布以下指标：

TONA Averages

将TONA进行日复利计算收入之利率，期间分别为30日、90日、180日。^[22]

TONA Index

假设于2017年6月14日以100圆投入TONA所形成之资产价值变化指数。^[22]

关联项目

• 联邦基金利率 - 美国的隔夜短期拆款利率
• SOFR（担保隔夜融资利率）
• 日本经济
• 政策利率
• 货币政策
• 货币基数